毛利净利水平提升显著，国盛证券维持比依股份“增持”评级

，国盛证券近日发布研报称，比依股份2023H1实现营业收入8.51亿元，同比增长18.20%；实现归母净利润1.27亿元，同比增长67.39%(还原汇兑损益，yoy 94.29%)。其中，2023Q2单季营业收入为4.73亿元，同比增长34.14%；归母净利润为0.81亿元，同比增长60.00%。

空炸业务持续高增，拓客户卓有成效。分品类来看，公司2023H1空气炸锅/空气烤箱/油炸锅品类分别实现收入6.47/1.21/0.60亿元，同比增长为26.1%/20.0%/-15.5%，公司空炸新获客户订单，增量显著。咖啡机品类上，目前已完成数款半自动咖啡机的研发生产并与国内外品牌客户签订订单，同时数款全自动咖啡机已经进入立项阶段。

分地区来看，2023H1外销/内销收入分别实现7.91/0.58亿元，同比分别+38.5%/-60.7%。据我们测算，单Q2公司外销/内销收入分别为4.63/0.07亿元，同比+65.0%/-90.4%。内销空炸高基数之下零售压力大，公司进一步拓展外销客户。

费率端保持平稳，毛利净利水平提升显著。毛利率方面，公司2023H1/2023Q2毛利率分别为21.63%/22.07%，同比+6.09pct/3.80 pct，系产品结构优化、客户结构优化、汇兑贡献。费率端方面，公司2023H1销售/管理/研发费率分别为1.04%/3.11%/3.78%，同比分别-0.09pct /+0.16pct/+0.38pct，单Q2销售/管理/研发费率分别为1.11%/3.60%/3.98%，同比分别-0.16pct /+0.46pct /-0.11pct，支出较为稳定。净利率方面，公司2023H1/2023Q2净利率分别同比+4.39pct/2.76pct至14.93%/17.07%，还原汇兑损益，2023H1净利率为12.92%，同比+5.02pct。该行判断系生产智能化水平提升、规模效应逐步凸显带来降本提效贡献。

预计2023-2025年归母净利润分别为2.47/2.85/3.27亿元，同增39.0%/15.3%/14.7%，维持“增持”评级。

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